期货和期权对冲策略哪个更好?

  期权和期货作为衍生品中最主要的风险管理工具,总会被投资者拿来对比。那么它们的具体差异在哪里呢?本文将从市场交易概况以及工具运用的差异两方面入手,对期权和期货的对冲策略进行直观的比较。

  从对冲后的组合收益来看,期权和期货有所不同,其差异主要源自收益结构的不同。在不考虑期货基差变动的情况下,如果利用期货进行对冲,无论现货标的价格如何变化,整个组合收益都将为0,也就是投资者在对下跌风险进行对冲的时候放弃了股票上涨时的收益。但是对于买入认沽期权来说,在50ETF下跌的时候尽管会损失一部分权利金,但也实现了对现货头寸的保护,且损失的权利金金额已确定;而在上涨时选择不行权就不会放弃现货端的上涨。其中,只要当股价的涨幅大于权利金的支出时,整个组合能获得盈利。

  简单概括,期权具有选择权,而期货没有。上面的例子中,在行权日现货价格出现下跌时,无论是通过买入认沽期权并行权,还是建立期货空单都能达到对冲的效果。而若在上涨的情形下,期权的买方则可以选择不行权来获得个股上涨的收益,相比而言,期货由于必须履约,实际上是放弃了现货上涨的收益。需要注意的是,期权的买方需通过支付权利金来获得这个权利,而期货则不需要。

  从保证金的收取来看,期货交易中交易双方都需要缴纳保证金,而期权则仅对期权卖方收取保证金,买方则不需要。在上面的例子中,在建立IH空单时按照交易所规定投资者需要按15%的比例缴纳保证金,而认沽期权的买方则并无保证金的支出。此外,从杠杆率来看,期权的杠杆率一般更高,因此在实际交易中也需要对风险进行更为严格的管理。